Proceso de desmonetización de la economía india: repercusiones

Dr Ruvislei González Saez

Recientemente la Organización Económica para la Cooperación y el Desarrollo (OECD) informó que India se consolidó como una de las naciones con mayores tasas de crecimiento en el mundo, incluso sobrepasando a China[1]. El Fondo Monetario Internacional (FMI) por su lado, estimó que la economía india se desaceleró en 2016 al situarse en 6,6%”[2] por el canje de los billetes, un punto menos que lo logrado un año antes, según un informe divulgado. Sin embargo, lo cierto es que el período fiscal del país asiático aún no ha concluido y hay que esperar a marzo para determinar el cierre real. Tan solo hasta el momento son estimaciones, pero debe tenerse en cuenta que el año fiscal no equivale al año natural en India, como sucede en muchos países. Este está comprendido desde el primero de abril hasta el 31 de marzo.

Según el FMI, la desaceleración estuvo motivada principalmente por la decisión del Primer Ministro Narendra Modi de retirar los billetes de 500 y 1000 rupias (Rs)[3] con el objetivo de combatir la corrupción y la evasión fiscal. Por otro lado el Banco Mundial (BM) rebajó sus previsiones de crecimiento en este año fiscal del 7,6 a un 7,0% como consecuencia del canje monetario, aunque el Gobierno asegura que la ralentización será temporal. Según el Secretario de Asuntos Económicos de la India, Shaktikanta Das, a finales de enero, “para el crecimiento del Producto Interno Bruto (PIB) de este año, hay que esperar hasta finales de marzo. Pero el próximo año 2018, será de más del 7%». Basándose en las declaraciones del Ministro de Finanzas, Arun Jaitley, el secretario dijo que habrá un impacto transitorio de la desmonetización en la economía, pero no se extenderá al próximo período fiscal que comenzará el 1 de abril[4].

No es menos cierto que el retiro inmediato de un gran volumen de billetes en circulación y su posterior reemplazo con los de nuevo tipo en noviembre de 2016 contribuyeron a frenar el crecimiento. Pero varios organismos son optimistas para el futuro al mediano plazo. Según los antes mencionados el gigante surasiático recuperará su ritmo en los próximos años. La India logrará un crecimiento de 7,6% en el año fiscal 2017-2018 y 7,8% en el 2018-2019 según pronósticos del BM. A principios de 2017 la Oficina de Estadísticas nacional redujo sus estimaciones de crecimiento del PIB para el actual período al fijarlo en 7,1%, en comparación con el 7,6 logrado en el ejercicio 2015-2016. También el Banco de la Reserva India (BRI), ente emisor, coincidió con esos datos al estimar que la llamada desmonetización afectaría por un breve período a la economía nacional.

El propio Ministro de Finanzas, Arun Jaitley admitió que cuando el 86% de la moneda de un país constituye el 12,2% de su PIB y es expulsada del mercado para ser reemplazada por una nueva denominación, es evidente que esa acción tendrá consecuencias significativas. No obstante, el propio funcionario alabó el proceso de desmonetización que ha impulsado el Premier Modi. La medida tendrá un impacto positivo a mediano y largo plazo al reducir el mercado negro y la evasión fiscal, dos de los graves problemas de la economía doméstica. Aunque la oposición no criticó el cambio en sí, cuestionó la forma abrupta en que se ejecutó, al considerar que afectó a los sectores más desfavorecidos porque usan más el efectivo en su vida diaria. Sin dudas es un fenómeno real con el que ha chocado el ciudadano cotidiano e incluso los extranjeros que residen temporalmente en el país.

En noviembre de 2016, el Gobierno de India comenzó a desarrollar este proceso entendido como desmonetización[5]. Tales acciones han afectado a la producción, el empleo y los salarios de los trabajadores en toda la India. Existe el temor de que se pierdan más de 400 000 puestos de trabajo y de que disminuya la tasa de crecimiento económico del país al corto plazo, esto último ya reflejado en las revisiones hechas por el FMI y el BM. El 8 de noviembre de 2016, el Primer Ministro Narendra Modi anunció que dejarían de tener curso legal los billetes de 500 y 1000 Rs, que representan el 86% del efectivo total en el país. El Gobierno ha pedido a la población que cambie los billetes viejos por los nuevos en los bancos.

Con este ejercicio masivo, que ha abarcado a más de 1 200 millones de personas, se trata de introducir en el sistema dinero en efectivo no contabilizado (conocido popularmente como dinero negro en la India), para controlar la moneda falsificada y poner fin a la financiación de actividades terroristas en la India. Sin embargo, como los billetes antiguos no habían sido sustituidos por nuevos dos meses después del anuncio, se manifestó falta de efectivo en los bancos y en los cajeros automáticos. Esto ha traído consecuencias negativas para la población en todo el país.

La deficiente penetración del sistema bancario y el mínimo uso de tarjetas de débito y crédito, así como otras transacciones en línea, han empeorado la situación. Según el BM, más del 86% de los trabajadores indios reciben los salarios en efectivo. Sólo el 53% de los adultos tienen cuentas bancarias, y únicamente el 39% de los titulares de una cuenta tienen una tarjeta bancaria. Las zonas rurales, donde vive más del 60% de la población total, son las más afectadas, con un acceso limitado a los bancos. En esas zonas sólo de dispone de unas cinco sucursales bancarias y cuatro cajeros automáticos por cada 100 000 habitantes, en tanto que en las zonas urbanas hay 18 sucursales y 37 cajeros para la misma cantidad de personas[6].

La India, cuyo crecimiento reciente ha sido uno de los más veloces del mundo, está viviendo un impacto al consumo por la decisión gubernamental. Los sindicatos centrales se oponen a la iniciativa de la desmonetización. Esto ha afectado a millones de trabajadores y gente común con la pérdida de empleo, sueldo y medios de vida. La crisis de liquidez ha repercutido en el sistema de pagos de la economía y ha perturbado profundamente las actividades de producción y de los trabajadores en todo el país. Esto ha generado graves consecuencias no sólo a la agricultura, el sector no estructurado y los jornaleros, sino también a los trabajadores precarios en los sectores de fabricación y de servicios que reciben sus salarios en efectivo. Según los informes de zonas industriales de todo el país, un gran número de empresas medianas y pequeñas redujeron o cesaron en diciembre de 2016, con enormes pérdidas de empleos.

Según los informes, las ventas de automóviles en toda la India disminuyeron fuertemente en noviembre de 2016. Muchos fabricantes de equipo original redujeron considerablemente su producción, y algunos incluso la detuvieron. La industria cementera resultó afectada profundamente, pues la demanda de cemento declinó entre un 45 y un 50%. Los trabajadores de las zonas industriales alrededor de Delhi tuvieron problemas similares. A muchos obreros se les pagó con billetes viejos, pero al carecer de cuentas bancarias tuvieron que depositar su dinero y no podían cambiarlo por billetes nuevos. En los casos en que las empresas depositaron los sueldos en las cuentas bancarias de los trabajadores, éstos tuvieron que hacer cola en los bancos y en los cajeros automáticos para retirar efectivo.

La economía india fue afectada por la repentina «desmonetización». El 8 de noviembre de 2016, India llevó este incomprensible experimento al mundo real, eliminando dos billetes que constituían el 86% de todas las rupias en circulación. Las consecuencias negativas de esta medida han sido cada vez más visibles. El nuevo año 2017, al menos, trajo una apariencia de normalidad monetaria. Durante siete semanas las colas habían rodeado los bancos, el principal medio para que los indios intercambiaran sus viejos billetes por otros nuevos o los depositaran en sus cuentas.

Sin embargo, eso se redujo considerablemente, en gran parte porque la ventanilla para intercambiar dinero cerró el 30 de diciembre pasado. El número de billetes nuevos que se pueden retirar de los cajeros automáticos o ventanillas de los bancos sigue siendo limitado, pero la aguda escasez de dinero en efectivo está disminuyendo, al menos en las grandes ciudades. Los consumidores, las empresas y los inversores se tambalearon a finales de 2016. Los bienes de consumo, que normalmente constituyen un sector de crecimiento confiable, se redujeron un 1-1,5% en noviembre, según Nielsen, un grupo de investigación. Los artículos más caros parecen haber sido más afectados. Las ventas interanuales en Hero Motocorp, el mayor proveedor de vehículos de dos ruedas, cayeron más de un tercio en diciembre. Los responsables de compras en empresas de fabricación, que en 2016 ofrecieron previsiones optimistas, ahora esperan una desaceleración moderada.

Según el Centre for Monitoring Indian Economy, un proveedor de datos, las propuestas de inversión de las empresas cayeron de una media de 2,4 billones de Rs (35 mil millones de dólares) al trimestre a solo 1,25 billones de Rs en el recién terminado. Como resultado, el crecimiento del crédito corporativo, ya débil, ha alcanzado su tasa más baja en al menos 30 años. Todo esto equivale a «un impacto significativo, pero no catastrófico», dice Shilan Shah de la consultora Capital Economics. Las previsiones de crecimiento anual del PIB para el año fiscal que finaliza en marzo se han reducido aproximadamente medio punto porcentual, a menos del 7%, desde una tasa real del 7,3% en el último trimestre antes de la desmonetización. Otros factores, como el aumento del precio del petróleo y el incremento del valor del dólar tras la elección de Donald Trump, también están en juego. Sin duda, si los costos del ejercicio justifican los beneficios depende de cuáles son esos beneficios.

En el discurso durante el cual anunció la medida, el Premier Modi destacó la lucha contra la corrupción y la riqueza sin declarar. Gánsters y especuladores con maletas llenas de dinero se verían en problemas. Sin embargo, los informes sugieren que casi 15 billones de Rs de los 15,4 billones de Rs retiradas de la circulación están ahora contabilizadas. Así que, o bien los ricos no acumulaban tanto «dinero negro» como se suponía, o bien se mostraron hábiles en su blanqueo. La prensa india está repleta de historias sobre el personal doméstico al que se le pagó meses por adelantado con billetes antiguos, o de banqueros que estaban de acuerdo en intercambiar grandes sumas de dinero de manera ilegal.

Los defensores de la desmonetización señalan tres resultados beneficiosos. En primer lugar, los bancos, rebosantes de nuevos depósitos, prestarán este dinero y así impulsarán la economía. Los grandes bancos redujeron las tipos de interés de los préstamos (muy posiblemente empujados por el Gobierno, el principal accionista de la mayoría de ellos). Sin embargo, sus últimos préstamos no se han visto limitados por la falta de depósitos, tanto como por la insuficiencia de capital de los accionistas para absorber las posibles pérdidas y por la carga de deuda excesiva de muchas empresas industriales. En segundo lugar, los indios pasarán de vivir con efectivo disponible a la economía estructurada y gravada. Recientemente, Modi ha promovido la idea de una India sin efectivo o con «menos efectivo» como una de las razones para la desmonetización. De hecho, se observan progresos en el pago por vía electrónica en la India, pero la proporción de este tipo de transacción es todavía pequeña. El tercer resultado es el más polémico. Ahora que los billetes desmonetizados no tienen valor, el gobierno tiene en realidad la intención de apropiarse de ellos.

El procedimiento requiere pisotear la credibilidad del BRI, el banco central, que primero debe cancelar la promesa, sobre cada billete, de «pagar al portador» el valor. Si lo hace, «cancelando» los billetes y la responsabilidad por ellos, puede transferir una cantidad equivalente al presupuesto del Estado. Con tanto dinero en efectivo depositado en los bancos, la cantidad que el BRI remite al Gobierno podría ascender tal vez a un 0,2-0,3% del PIB. Y si se aprueba un plan de amnistía fiscal para las reservas de dinero en efectivo, esta cantidad podría aumentar más. Aun así, no será suficiente para justificar los costos de la desmonetización o tal vez, el daño a la reputación del BRI, que ya se enfrenta a cuestiones sobre su independencia. Sin embargo, después de haber impuesto los costos, Modi estará dispuesto a anunciar cualquier beneficio de la medida que pueda encontrar.

Este fenómeno de la desmonetización pese a sus impactos negativos se manifiesta como una táctica estratégica. Algunos economistas sugieren que el BRI debería dejar que la rupia se debilitara ya que el avance en los últimos dos años contra una cesta de monedas de los socios comerciales pone en riesgo de socavar las exportaciones. Una depreciación del 3% a 4% de la rupia frente al dólar este año reforzaría las exportaciones y apoyaría a la economía. Por otro lado, los responsables políticos querrían asegurarse de que China y otros socios comerciales no estén obteniendo una gran ventaja de una moneda más débil. La caída en el yuan chino, que ha provocado la ira del Presidente estadounidense Donald Trump, también está estimulando la preocupación entre los socios comerciales y los competidores en Asia.

Según la Oficina Central de Estadísticas, el índice de Producción Industrial de abril a noviembre de 2016 (los primeros ocho meses del actual año fiscal) tuvo un crecimiento de 0,4%, frente a 3,8 logrado en igual período del anterior ejercicio. Una cifra muy por debajo de lo esperado y con una afectación mayor causada por el proceso de desmonetización. Sin embargo, la actividad en el sector manufacturero de la India se recuperó de la baja de un año en enero de 2017, después de que la desmonetización del gobierno afectara la disponibilidad de efectivo. El Índice de Gerentes de Compras (PMI), elaborado por Nikkei e IHS Markit, subió de 49,6 a 50,4 en diciembre de 2016. Como resultado, el PMI ahora está por encima del umbral de 50 que separa la expansión de la contracción (ver gráfico 1).

La producción y los nuevos pedidos aumentaron en enero del actual año, impulsando la mejora general del índice. La evidencia apuntaba a un retorno a las condiciones normales de negocios en la India, después de una crisis de efectivo. A pesar del mejor ambiente, las condiciones en el mercado de trabajo no mejoraron. Mientras tanto, el servicio de Nikkei PMI también mejoró en enero, aunque permaneció en territorio de contracción, aumentando de 46,8 a 48,7 en diciembre. El resultado marcó el tercer mes en territorio de contracción desde junio de 2015. Según Nikkei, el sentimiento entre las empresas mejoró y la contracción de la producción moderada. Los panelistas de Focus Economics Consensus Forecast observan que la inversión fija sube un 0,8% en el año fiscal 2016, lo que representa una baja de 2,4 puntos porcentuales respecto a la estimación del mes de diciembre. Para el año fiscal 2017, el panel espera que la inversión fija aumente un 5,9%, lo que representa una baja de 0,5 puntos porcentuales respecto al pronóstico del mes de diciembre de 2016.